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    结构洞观点:从上个星期以来我的文章都站在市场博弈和竞争的视角,力图致力于揭示初创企业项目在创业过程中很可能遭遇到各种艰难险阻的情形,作为创始人应该遵循的原则或者规律有那些?以便于对正在创业或者准备创业的创始人们有所帮助。此类文章有些枯燥,逻辑性较强,需要读者花点时间细细体会消化,因此原计划还有几篇相关文章没有写完,可是有朋友提出,希望我能站在经济学或者金融投资的专业视角,写一篇关于区块链的文章,以便于他们在创投市场中识别、判断和投资相关区块链技术研发应用的初创项目提供一些指引或者帮助。我想也好今天就换这个话题将自己浅薄的看法与各位朋友们进行探讨,有不足之处还望大家提出宝贵意见!

    毫无疑问数字经济时代的来临是大势所趋,势不可挡,当下无论是中国经济还是全球市场,都在经历一场伟大的变革,那就是从物理社会向数字社会演变。而导致这种趋势变化的内在可能就是“区块链”这种新技术的诞生,也说明区块链技术创业项目在经历了2017、2018这两年来的市场泡沫破灭,到现在又开始在创投市场中回到了投资者们的视野之中,不过却仍然心有余悸。其实大家都很清楚,未来人类社会数字化后,显然数字资产就很可能成为人类社会最主要的资产,可是数据非常容易复制(copy)、篡改和遭到人为的破坏,那么数字资产的安全性如何才能得到保障呢?于似乎区块链这种新技术的出现给人们带来了希望,可是区块链过去几年来一直困扰着人们的“不可能三角”,即兼顾扩展性Scalability、安全性Security和去中心性Decentralization这三项要求,最多只能取其二的技术瓶颈,到现在有没有被完全攻破呢?据我获得的资讯虽然至今尚未出现一个完全具有信服力,并广为接受的解决方案,但是已经在理论逻辑上通过相关科学家们的努力探索,找到了予以有效解决的技术途径,那就是Monoxide方案。关键设计是通过创新的“异步共识组”(Asynchronized Consensus Zones),可以将区块链性能提升至比特币的千倍以上,并在保障相对扩容性的同时兼顾安全性和去中心化。该方案据介绍是由一名华人专家(王嘉平博士)提出,并获得计算机顶级学术会议NSDI2019收录,于今年2月底在波士顿正式发表。相信在不久的将来这个困扰区块链技术的“不可能三角”终将会彻底被攻破。



    数字资产下,区块链价值在于解决资产独立与支付便捷之间的冲突



    现在回到正题,我认为现在作为创投市场中的投资人,投资区块链技术的创业项目就是投资“数字资产”的未来。为了大家更为清晰的搞清楚“数字资产”的内在价值关系,我们就不得不需要从大家较为熟悉的虚拟货币说起。说到虚拟货币首先我想给大家的印象是一种泡沫,是一种骗局。这的确很尴尬,要说虚拟货币不是泡沫或者骗局吧?可过去大量的事实和案例的确反映了对社会带来了很大的危害,质疑声至今仍然还在耳边回荡,甚至连我自己也产生过自我怀疑。因此我想从本质上希望投资人理解数字资产的内在价值,对大家是否愿意坚持长线投资,获得理想的投资收益非常重要。

    关于“数字资产”在现代经济学或者金融投资领域还没有一个达成共识的准确定义,业内普遍的理解基本上都是来自于区块链上的数字资产,即Token通证。而就目前市场大家对Token的分类也是五花八门,同样也没有形成一致的认知。不过市场中有一种观点倒是非常接近我的看法,这种观点人为可以将Token分为支付型通证(PT)、实用性通证(UT)和证券型通证(ST)等三类。但是在现实中这三类通证之间的界限仍然还是非常模糊的,往往一个Token很可能同时具有支付功能、实际使用价值以及一定的证券属性。为了尽力搞清楚这三类之间的区别,有一个脉络倒是可以借鉴,就是按照区块链技术发展的几个不断阶段来识别。比如以比特币为代表的区块链阶段,暂且叫第一阶段。在这个阶段通证几乎没有什么特定的应用场景,其价值就是来自社群的共识,可是又具有较为明显的支付功能,比如莱特币、比特币和各种比特币分叉币以及替代币等,这个阶段姑且就叫支付型通证(PT),其所代表的数字资产的内在价值是来自于社群的“共识”,正是基于形成了共识,该通证就可以在社群内部按照已经形成的“共识价值”在各成员之间撮合出来的数字进行流通和支付,也就自然形成了支付功能;第二个阶段是以以太坊为代表的,此阶段的特点是:以区块链公链+智能合约,Token就成为了系统内进行结算的一项工具。此时Token有了具体的使用场景,所以它的价值就不仅仅只停留在社群的共识了,而是与整个生态的边界息息相关。比如“凯泰结构洞科技”所研发的“结构洞投融资生态链只能系统”的技术逻辑就是借鉴了基于DPoE的技术架构研发而构建的,所不同的是结合了认知计算技术对应解决来自创投市场中海量碎片化“非结构化数据”进行智能识别,完成价值发现和应用传统IT和智能控制技术进行价值创造,最后才将已经形成价值的数据通过区块链技术上链进行价值兑现交易,是一个将认知计算技术与互联设备产生的价值创造数据和这些设备所创新构建的区块链系统可以执行的兑现价值数据交易操作结合使用的一个会“思考”的生态链智能系统“投资工具”,为创业投资、创业创新提供赋能,已经开始具备了产业区块链的属性。这一类数量很多,强调灵活性和便捷性的融合,这就是实用型通证(UT),其数字资产的内在价值是建立在社群共识和具体的商业场景应用基础上而产生的,具有了较为明显的实用性;第三个阶段就是即将来临的产业区块链时代,这个阶段的Token最显著的标志是在政府监管下的发行和交易,并且往往锚定的是包括企业股权、债权在内的事物资产,具有较强的投资金融属性。这个阶段的Token就可称为证券型通证(ST),其数字资产的内在价值就变成了资本市场共识、商业场景对应的企业载体和投资金融属性的集合,更倾向于证券价值交易;

    具体来说支付型通证(PT):对应于解决“资产的独立性与支付的便捷性之间存在的冲突”。所谓资产的独立性是资产持有人,不依赖于其他人的承诺,自己独立掌握资产的程度。但是在现实社会中实际上我们每个人所拥有的资产并不具有完全意义上的独立性,因为资产本身是不能直接在市场中进行交易的,比如你拥有的房产,必须借助对应的货币金额数字量化后,通过第三方金融机构(银行)的支付系统才能进行市场交易,而交易的变现形式就是对应获得了购买方支付的等值的货币,这个过程就必然要借助第三方银行的信用承诺和支付交易工具才能得以实现,虽然货币的储藏、支付成本在现代社会中得到了大幅下降,整个社会的交易效率和交易成本也都有所显著优化,但是纸币的实际购买力,并不是由资产所有者来决定的,甚至不是由一个公开的充分竞争性市场来决定。在这种现实情形下,财富所有者对财富的掌控力实际上是不充分的或者就是下降的,财产的独立性自然也不是全部充分的,而是被实际降低了的。尽管到电子银行时代,财富变成了金融机构账户上余额的一窜数字,交易也非常的便捷,可是一个不容忽视的事实是,“人们对财产的掌控力本质上是在降低的,即财产的独立性被大幅降低,人们的财富、生活都依赖于各种机构的承诺,一旦出现某些机构出现不能兑现承诺时,财产就可能凭空消失,这个问题值得人们深思”。因此第一阶段以比特币为代表的区块链技术,就是希望找到一种既能够低成本,又能够高效进行支付和存储财富的手段,同时还能保障财富的独立性的方法。这种支付型通证(PT),就像“数字黄金”,将资产(财产)独立性和方便进行支付与存储有机的结合在一起,这种特性决定了只要这类资产有足够多的人认可,就拥有足够的市场经济价值”。因此其内在价值关系在于共识的形成,那些支付型通证存在的时间越长、著名度越高、认可范围越广、交易量越大,其价值也就更为稳定。



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    实用型通证(UT):其核心逻辑是来自于以太坊创造的GAS燃料模型,有些什么内在价值属性呢?有人较为形象的做了一个比喻,以帮助大家通过这个比喻来对标理解。比如可以将UT理解或者人为是“预付卡”,餐厅预收费的充值卡、加油卡,甚至预付电话卡等。要实用以太坊网络算力,就必须使用以太币,其实就类似于去一家会员制的餐厅吃饭,不接受现场付账,只接受预先储值办理的储值卡,用储值额支付账单。这就导致一个问题,尽管会员通过这种方式为餐厅贡献了大量发展需要的资金,这实际上对餐厅的发展壮大有重要的贡献,但是餐厅的价值增长与会员却无关,会员难以分享到餐厅的价值成长的收益。同时餐厅也没有好的办法,鼓励大家办卡,无法激励大家为了餐厅的发展多做贡献,充值卡也很难成为价值裂变增长的工具??墒侨绻庵执⒅悼ǚ⑿惺亢愣?,而定价由市场决定,那么情形就不一样了。由于发行数量恒定,只要这家餐厅足够受顾客欢迎,顾客对储值卡的需求量就会增加,充值卡的市场价格就会上涨,这样早期买入储值卡为餐厅贡献资金的会员,实际上就可以通过储值卡分享到餐厅整体价值的增长。并且如果储值卡又可以自由流通,那就意味着权益之间可以依据市场价格自由互换。各个餐厅的储值卡体系就很容易实现打通,用户不必担心因为口味变化不愿意再去某家餐厅,而浪费储值卡的金额。再基于实用型通证(UT)的分布式商业体系中,各方面的利益均统一映射在产业通证上,从而推动产业通证价值的增长,将成为各方面的核心诉求之所在。在此UT价值催化作用下,人们甚至会发现企业的财务报表逻辑都发生了根本性的变化。一个企业完全不需要获得收入和利润,就能实现权益价值的增长,因为通过UT的市场定价,可以使得业务量的增长直接映射到资产价值的增长上面,使得各方面的价值贡献者财富同步增加。这样的内在价值逻辑关系的确听起来让人感到兴奋,整个逻辑的过程缜密严谨,又天衣无缝,真是太棒了!我想作为无论是如何聪明睿智的投资人,从上述整个UT内在价值的逻辑体系链条想挑出任何毛病都是十分困难的,但是整个逻辑的起点和前提条件又由谁来提供保障呢?有谁能保证或者时时监督控制此种“虚拟货币”的发行者不会为了自己的私利而随意增加发行量呢?又有谁能保障发行虚拟货币所筹集的资金用于实体企业项目就一定会随着时间的推移出现市场价值的增长呢?甚至虚拟货币发行者本来的目的本来可能就是为了圈钱,并没有真实的用于企业项目的运营发展,这种情况又由谁来保证不至于发生呢?我想这才是真正作为创投市场中的投资人所困惑和担忧的关键之所在。我想表达的是区块链技术本身的内在价值逻辑没有错,区块链作为一项技术工具这非常好,对这种内在价值逻辑所形成的关系更是非常的认同。但是我们需要防范的最大风险是使用此项技术的“人”的主观意愿和行为的随机性变化可能给投资人的投资失败所带来的影响。因此“凯泰结构洞科技”在应用这项技术的时候就充分考虑到了此种不确定性因素给参与投资的人们所带来的这种担忧,将项目变换成了一种“无币区块链”科技应用的项目,该“结构洞投融资生态链智能系统”所遵循的商业技术逻辑是先从价值发现、到价值创造、再到已经形成价值,并且已经被验证其具有市场价值后才上链进行价值兑现和交易,而自己本身并不发行任何虚拟货币。

    证券型通证(ST):在这即将到来的产业区块链第三阶段,情况却出现了显著的变化,这些证券型通证,一方面是在政府的监管下合规发行、交易和投资,可是整个交易体系和定价方式,却与传统的股票证券存在着很大的差异。另一方面上述曾讲到过,传统的股票证券属于非独立资产,因而仅局限在几家政府指定的交易所内进行交易,市场定价的效率实际不高,还可能存在被交易所内的大户容易操纵的可能。但是ST的核心特点是:由于资产是独立的,所以交易所不会局限于某一个交易所,优质的资产甚至可以形成全球化7天×24小时的类似外汇交易的体系。比如有一家在美国资本市场上市的中国优质公司,想回到中国的国内沪深资本市场上市,可能要花上起码是一年甚至更长的时间,除了折腾麻烦之外,还要耗费大量的成本支出,自然会带来巨大的损失。如果是采取ST的方式,绝不会对某家交易所有如此强的依赖性。大家可以参照比特币的交易体系,实际上是全球上万家交易所,共同构成了一个比特币的交易网络,任何一个交易所都不是定价中心,全世界无数的搬砖套利者,将各个交易所的价格紧密相连,这实际上就完成了去中心化的定价体系。当然其中每一个交易所的确是中心化的,就像区块链上每一个节点也是中心化的一样,可是相对于全球的这张大网而言,就不可能做到被人所控制了。当然老实说我们离这样一种期望还存在着一定的距离,不过无可否认的是一旦形成了这样全球性的网络覆盖,数字资产在金融市场的定价能力和效率都将大幅高于传统的金融市场。从目前的市场现实来看,由于受制于市场规模和范围的限制,这种ST的方式应该具备的优势是无法被体现出来的。但是我坚定的认为这一定是数字资产未来的发展趋势?。?!



    数字资产下,区块链价值在于解决资产独立与支付便捷之间的冲突



    我的建议是作为创投这种具有前瞻性的风险商业投资行为,想投资区块链应用的初创企业项目,最好选择那些仅利用区块链技术的特点,在具体商业场景中能得到落地创新应用的无币区块链项目,相信这类型的创业科技项目目前市场上很多,感觉合适可以积极布局涉足,但是凡是涉及到虚拟货币发行的最好采取谨慎的原则,暂时以观望的投资策略为主。今天的观点是:数字资产下,区块链价值在于解决资产独立与支付便捷之间的冲突。

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